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　　来源：食品内参

　　有关大窑的资本化，伴随着创始人的卸任，再也没了悬念。

　　权柄交接，套现离场？

　　大窑嘉宾饮品股份有限公司（以下简称：大窑）的底色正在发生结构性改变。近期，在其内蒙古的全资子公司被注销后，这家公司迎来了管理层变动。

　　企查查显示，12月16日，大窑公司法定代表人、董事长，已悄悄换成了戴诚；他同时还兼任财务负责人。

　　执掌大窑公司数十年的灵魂人物、王庆东正式卸任法定代表人、董事长。有信源称，王庆东虽然退居幕后并可能保留少数股权，但他已将公司的绝对控制权交给了资方。

　　不仅如此，随后，宁夏大窑销售服务公司、宁夏大窑供应链管理有限公司的法定代表人也都换成了戴诚。

　　公开信息显示，戴诚的商业履历具有典型的国际私募股权投资（PE）背景，是大窑大股东 KKR（美国私募股权巨头）派驻进大窑公司的核心管理人员。

　　与传统的财务投资人不同，戴诚所属的资方团队主要职能是进入被收购企业内部，通过优化供应链、财务体系和渠道管理，提升企业价值，为最终的 IPO 或退出做准备。公开的媒体报道显示，戴诚在2019年 KKR 收购雷士照明中国区业务时，发挥了重要作用。

　　换言之，戴诚此次接手大窑不仅是名义上的变更，更是职能上的深度介入。与此同时，大窑这家曾带有强烈个人色彩的“内蒙古汽水王”，正式进入了戴诚时代。

　　事实上，早在12月8日，大窑因“一次常规的区域布局升级调整”而注销了位于内蒙古的全资子公司时，外界对大窑资本化进程的提速就已经有了感知。

　　不过，在某些层面，这一刻或许还是有些姗姗来迟；毕竟，距离彭博社爆出其筹备赴港上市的消息已经过去了11个月。彼时，报道称，计划筹集最多5亿美元（折合人民币约36.57亿元）。若这一计划得以实现，将为大窑提供进一步拓展市场的资金支持，并进一步提升品牌的全国化进程。

　　另外，此次大窑高层的变动，可不仅仅局限在法定代表人这一个层面。

　　企查查显示，王庆东退出后，大窑饮品的董监事席位也随之大幅缩减。赵宇、王炫力、刘亮、刘大明、张青春、乌力根巴彦尔集体退出董监事。而上述多人均在去年3月份进入董监事会，截至目前不足两年。

　　目前，大窑饮品董监事由原先的7位变更为2位，分别为法定代表人戴诚及新晋的监事蒋雅茜。不过，股权穿透后显示，王庆东持股比例为68.15%，或还保留了一定的话语权。

　　有观点认为，KKR这类财务投资者的入驻，通常预示着大窑已进入IPO冲刺期。此前虽有否认，但在新管理层带领下，赴港或赴美上市将成为大概率事件。而戴诚兼任财务负责人这一关键信号，预示着大窑的每一个财务指标、每一笔资金流向，都将按照国际化准上市公司的标准进行重塑……

　　资方“接盘”，脱胎换骨？

　　如果能借助资本的力量让大窑走得更远，也不失为上策。

　　首先，大窑被美国私募股权巨头 KKR 收购（控股 85%），是 2025 年中国饮料行业重大的资本事件之一。这笔交易并非简单的“外资入侵”，而是双方在特定市场环境下各取所需的战略选择。

　　再次，能让KKR重仓，大窑是有一定“价值”的——不同于可口可乐占据超市货架，大窑 70%-80% 的销量来自烧烤摊、火锅店、大排档。这个渠道极其碎片化，外资品牌很难打入。大窑却在这里建立了一套相对稳固的“毛细血管”网络，这是 KKR 看重的稀缺资源。

　　另外，大窑给经销商和餐厅留出了比同行更多的利润空间，这也促使他们更加卖力地销售大窑。

　　与大窑而言，现阶段，从北到南的“全国化”，比预想中有难度。有做了几年大窑的经销商选择在这个冬天放弃大窑，他对内参君说，“大窑太强势了，对经销商特别不友好，利润也没有之前说的那么好”。当然，这或许只是个个案，但足以说明其在南方市场的“不利”局面。

　　更何况，全国化需要“钞能力”。要攻占南方市场、建立全国性的工厂体系，需要海量资金。与其独自承担高风险的 IPO 募资，不如引入资本大鳄，利用 KKR 的钱和管理经验来完成“全国化”拼图。

　　更糟糕的莫过于大窑目前的产品“瓶颈”。

　　虽然大窑近年来抛出“1+2+N”战略，试图切入茶饮、能量饮料等赛道，但市场反馈平平。在消费者眼中，大窑依然等同于那瓶充满“工业时代怀旧感”的嘉宾汽水。另外，但在口味偏淡、本土品牌防守严密的南方市场，大窑的渗透率始终难以突破。更为致命的是健康化浪潮的夹击。在零糖、清洁标签成为标配的当下，大窑依然在依靠香精与甜味剂支撑口感。这种产品逻辑的滞后，正成为其在资本市场上被对标、被质疑的软肋。

　　公开信息显示，大窑的故事可以追溯到上世纪80年代，最初由内蒙古的八一饮料厂生产。1986年，王庆东收购了该厂，1990年注册了“大窑”商标。然而，直到2006年，大窑品牌才正式推出。此后，大窑汽水在内蒙古及东北烧烤摊、大排档等餐饮场景逐步站稳了脚跟。

　　不过，在资本化的下半场，大窑手中的筹码正面临重新洗牌。

　　有分析认为，资方掌握话语权后，最好的结局是，在大规模资本套现前，大窑能借KKR之手完成从“卖水”到“品牌管理”的质变，将餐饮渠道的优势转化为全场景的统治力。最理想的状态下，大窑将成为一个平台型公司，通过收购或孵化出真正符合健康趋势的新物种，完成对“老汽水”身份的脱壳。如果仅仅是为了在二级市场割一波韭菜，那么王庆东的离场，恐怕就是大窑品牌光环消散的开始。

　　戏剧的一幕是，早年间，大窑创始人王庆东曾豪言：“无论收购、合资，还是外资入股，我一概拒绝——大窑绝不走这条路”……

　　如今再看，大抵也是拗不过“命运”吧。

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